Teoría del orden jerárquico: descripción general, ilustración, ejemplo

¿Qué es la teoría del orden jerárquico?

La teoría del orden jerárquico, también conocida como modelo del orden jerárquico, se relaciona con estructura capital. Popularizada por Stewart Myers y Nicolas Majluf en 1984, la teoría establece que los gerentes siguen una jerarquía al considerar las fuentes de financiamiento.

Teoría del orden jerárquico

La teoría del orden jerárquico establece que los gerentes muestran la siguiente preferencia de fuentes para financiar oportunidades de inversión: primero, a través de las ganancias retenidas de la empresa, seguido de la deuda, y eligiendo el financiamiento de capital como último recurso.

Ilustración de la teoría del orden jerárquico

El siguiente diagrama ilustra la teoría del orden jerárquico:

Teoría del orden jerárquico

Comprender la teoría del orden jerárquico

La teoría del orden jerárquico surge del concepto de informacion asimetrica. La información asimétrica, también conocida como falla de información, ocurre cuando una parte posee más (mejor) información que otra parte, lo que provoca un desequilibrio en el poder de transacción.

Los gerentes de la empresa suelen poseer más información sobre el desempeño, las perspectivas, los riesgos y las perspectivas futuras de la empresa que los usuarios externos, como los acreedores (tenedores de deuda) y los inversores (accionistas). Por lo tanto, para compensar la asimetría de la información, los usuarios externos exigen una mayor rentabilidad para contrarrestar el riesgo que están asumiendo. En esencia, debido a la asimetría de la información, las fuentes externas de financiamiento exigen una mayor tasa de rendimiento para compensar el mayor riesgo.

En el contexto de la teoría del orden jerárquico, ganancias retenidas El financiamiento (financiamiento interno) proviene directamente de la empresa y minimiza la asimetría de información. A diferencia del financiamiento externo, como el financiamiento mediante deuda o capital social, donde la empresa debe incurrir en tarifas para obtener financiamiento externo, el financiamiento interno es la fuente de financiamiento más barata y conveniente.

Cuando una empresa financia una oportunidad de inversión a través de financiamiento externo (deuda o capital social), se exige una mayor rentabilidad porque los acreedores e inversionistas poseen menos información sobre la empresa que los gerentes. En términos de financiamiento externo, los administradores prefieren usar deuda sobre capital: el costo de la deuda es menor en comparación con el costo del capital.

La emisión de deuda a menudo indica una acción infravalorada y la confianza de que la junta cree que la inversión es rentable. Por otro lado, la emisión de acciones envía una señal negativa de que la acción está sobrevaluada y que la administración busca generar financiamiento diluyendo las acciones de la empresa.

Al pensar en la teoría del orden jerárquico, es útil considerar la antigüedad de las reclamaciones sobre los activos. Los deudores requieren un rendimiento menor en comparación con los accionistas porque tienen derecho a un mayor reclamar activos (en caso de quiebra). Por lo tanto, al considerar las fuentes de financiamiento, la más barata es a través de utilidades retenidas, la segunda a través de deuda y la tercera a través de capital.

Ejemplo de la teoría del orden jerárquico

Suponga que la Compañía ABC busca recaudar $ 10 millones para un proyecto de inversión. El precio de las acciones de la compañía se cotiza actualmente a 53,77 dólares. Hay tres opciones disponibles para ABC Company:

  1. Financiar el proyecto directamente a través de utilidades retenidas;
  2. Financiamiento de deuda a un año con una tasa de interés del 9%, aunque la gerencia cree que el 7% es la tasa justa
  3. Emisión de acciones que subvalorarán el precio actual de las acciones en un 7%.

¿Cuál sería el costo para los accionistas por cada una de las tres opciones?

Opción 1: Si la gerencia financia el proyecto directamente a través de utilidades retenidas, el costo es $ 10 millones.

opcion 2: Si la administración financia el proyecto mediante la emisión de deuda, la deuda a un año costaría $ 10,8 millones ($ 10 x 1,08 = $ 10,8). Descontarlo un año atrás con la tasa justa de la administración produciría un costo de $ 10.09 millones ($ 10,8 / 1,07 = $ 10,09 millones).

Opción 3: Si la administración financia el proyecto mediante la emisión de acciones, para recaudar $ 10 millones, la empresa necesitaría vender 200,000 acciones ($ 53.77 x 0.93 = $ 50, $ 10,000,000 / $ 50 = 200,000 acciones). El valor real de las acciones sería de $ 10,75 millones ($ 53,77 x 200 000 acciones = $ 10,75 millones). Por lo tanto, el costo sería $ 10,75 millones.

Como se ilustra, la administración debe financiar primero el proyecto a través de utilidades retenidas, en segundo lugar a través de deuda y, por último, a través de capital.

Conclusiones clave de la teoría del orden jerárquico

La teoría del orden jerárquico se relaciona con la estructura de capital de una empresa en el sentido de que ayuda a explicar por qué las empresas prefieren financiar proyectos de inversión con financiamiento interno primero, deuda en segundo lugar y capital en último lugar. La teoría del orden jerárquico surge de la asimetría de la información y explica que el financiamiento de capital es el más costoso y debe utilizarse como último recurso para obtener financiamiento.

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