Subasta holandesa: comprenda cómo funciona una oferta pública inicial de subasta holandesa

 

¿Qué es una subasta holandesa?

Una subasta holandesa es un proceso de descubrimiento de precios en el que el subastador comienza con el precio de venta más alto y lo baja hasta que alcanza un nivel de precios en el que las ofertas recibidas cubrirán la cantidad total de la oferta. Alternativamente, una subasta holandesa se conoce como una subasta de precio descendente o una subasta de precio uniforme. Las subastas holandesas son apropiadas para los casos en que se ofrece a la venta una gran cantidad de un artículo, en lugar de un solo artículo.

Una subasta holandesa se puede utilizar en una OPI para determinar el precio óptimo para una oferta de acciones. También son utilizados por agencias gubernamentales para la oferta pública de letras del Tesoro, notas, y cautiverio.

Subasta holandesa

Proceso de subasta holandés

En el proceso de subasta holandés para una OPI, el asegurador no establece un precio fijo para la venta de las acciones. La empresa decide la cantidad de acciones que le gustaría vender y el precio lo determinan los postores. Los compradores envían una oferta con la cantidad de acciones que les gustaría comprar a un precio de oferta específico. Se crea una lista, con la oferta más alta en la parte superior. La compañía trabaja en la lista de postores hasta que se vende la cantidad total deseada de acciones.

El precio de la oferta se determina a partir del último precio que cubre la cantidad total de la oferta. Todos los postores pagan el mismo precio por acción. Una subasta holandesa fomenta la licitación agresiva porque la naturaleza del proceso de subasta significa que el postor está protegido de ofertar un precio demasiado alto.

Ejemplo de una subasta holandesa

Suponga que la empresa Compu Inc. está utilizando una subasta holandesa para fijar el precio de sus acciones para una OPI. La compañía busca vender un total de 400 acciones en su OPI.

Licitantes:

  • El inversor A hace una oferta por 200 acciones a $ 300
  • El inversor B hace una oferta por 25 acciones a $ 450
  • El inversor C hace una oferta por 500 acciones a $ 100
  • El inversor D hace una oferta por 60 acciones a $ 200
  • El inversor E hace una oferta por 100 acciones a $ 150
  • El inversor F hace una oferta por 15 acciones a $ 120

Colocación:

  • Inversor B: 25 acciones a $ 450 (400 – 25 = 375 acciones restantes)
  • Inversor A: 200 acciones a $ 300 (375 – 200 = 175 acciones restantes)
  • Inversor D: 60 acciones a $ 200 (175 – 60 = 115 acciones restantes)
  • Inversor E: 100 acciones a $ 150 (115 – 100 = 15 acciones restantes)
  • Inversor F: 15 acciones a $ 120 (15 – 15 = 0 acciones restantes)
  • Inversor C: 500 acciones a $ 100

En este ejemplo, la oferta pública inicial tendría un precio de $ 120 por acción porque la última oferta de 15 acciones a $ 120 completó el número total de acciones que Compu Inc. está buscando ofrecer. Los inversores B, A, D y E podrían comprar acciones por $ 120 en lugar de sus ofertas iniciales de $ 450, $ 300, $ 200 y $ 150, respectivamente. El inversor C saldría porque el número de acciones ya está lleno.

Considere el mismo ejemplo pero con diferentes precios de oferta:

  • El inversor A hace una oferta por 100 acciones a $ 300
  • El inversor B hace una oferta por 200 acciones a 200 dólares
  • El inversor C hace una oferta por 200 acciones a $ 200

Colocación:

  • Inversor A: 100 acciones a $ 300 (400 – 100 = 300 acciones restantes)
  • Inversor B y C: 200 acciones a $ 200 (300 – 400 acciones en total = -100 acciones restantes)

Tenga en cuenta que los inversores B y C hicieron una oferta por 200 acciones a 200 dólares (400 acciones en total). Por tanto, a un precio de $ 200, existe una demanda de 500 acciones (100 + 200 + 200). Sin embargo, la empresa solo quiere vender 400 acciones. En este caso, la empresa debe encontrar una forma de distribuir estas acciones. Una forma de resolver este problema es tomar el porcentaje:

400 acciones disponibles / 500 acciones demandadas = 80%. Los inversores A, B y C recibirían el 80% de sus acciones solicitadas:

  • El inversor A recibe 80 acciones a $ 200
  • El inversor B recibe 160 acciones a $ 200
  • El inversor C recibe 160 acciones a $ 200

Total de acciones emitidas: 400

OPI tradicionales e infravaloración

Establecer un precio para una oferta pública inicial puede resultar difícil. Tradicionalmente, los banqueros de inversión (suscriptores) llevarían a la alta dirección de la empresa en “presentaciones itinerantes” para reunirse con inversores institucionales y evaluar su interés en la OPI. Estos roadshows ofrecieron al suscriptor la oportunidad de comercializar las acciones por adelantado, con la esperanza de aumentar la demanda de las mismas, y también la oportunidad de saber cuánto por acción los grandes inversores institucionales estaban dispuestos a pagar inicialmente por las acciones.

Sin embargo, establecer un precio para una oferta pública inicial a través de presentaciones itinerantes a veces no es confiable. Por ejemplo, Twitter tenía un precio de $ 26 para su OPI, basado en medir el interés público en las exposiciones itinerantes, pero cotizaba hasta $ 45 en el primer día de operaciones. Esto se denomina fijación de precios errónea, donde la oferta pública inicial tiene un precio demasiado bajo. La retroalimentación que recibió el suscriptor de las exposiciones itinerantes fue obviamente engañosa en términos de interés público en adquirir las acciones.

Se utiliza una subasta holandesa para minimizar el aumento entre el precio de oferta y el precio de apertura de la oferta (minimizando así la infravaloración). Si bien generalmente resulta en que algunos postores paguen menos por las acciones de lo que estaban dispuestos a pagar, al menos protege al asegurador y a la compañía de tener que vender cientos, o quizás miles, de acciones a un precio ridículamente bajo.

OPI de Google: una subasta holandesa

En 2004, Google (NASDAQ: GOOG), ahora Alphabet Inc., decidió optar por un proceso de oferta pública inicial de subasta holandesa. En sus presentaciones reglamentarias, Documentos de Google declaró: «Muchas empresas que cotizan en bolsa han sufrido una especulación irrazonable, una pequeña flotación inicial de acciones y una volatilidad del precio de las acciones que les perjudica a ellas y a sus inversores a largo plazo», y «creemos que nuestra oferta pública inicial basada en subastas minimizará estos problemas, aunque no hay garantía de que así sea «.

OPI de subasta holandesa de google

Google (Alphabet Inc.) se basó en una subasta holandesa para minimizar la infravaloración y ganar un precio justo en su OPI. Aunque Google salió a bolsa a 85 dólares la acción y subió casi un 30% en dos días para cerrar a 108 dólares la acción, la OPI se consideró un éxito debido a la incertidumbre inicial en la efectividad de una subasta holandesa. En ese momento, muchos analistas de mercado criticaron el proceso de subasta holandés. Muchos de ellos temían que los inversores presentaran colectivamente una oferta baja y que hicieran que Google abriera a un precio desfavorablemente bajo. En retrospectiva, se especula sobre si Google habría podido establecer un precio de apertura más alto si hubiera optado por la ruta de salida a bolsa más tradicional.

Leer más de Reloj de mercado sobre la reacción a la OPI de la subasta holandesa de Google.