Retorno del capital invertido: aprenda a calcular y utilizar el ROIC

 

¿Qué es el rendimiento del capital invertido?

El retorno de la Capital invertido es una medida de rentabilidad o desempeño del rendimiento obtenido por quienes aportan capital, es decir, el rendimiento de la empresa tenedores de bonos y accionistas. El rendimiento del capital invertido (ROIC) se puede definir de la siguiente manera:

Imagen de la fórmula de rendimiento del capital invertido

Dónde:

Desglose del ROIC

Hay tres ideas clave que se pueden obtener de esta definición:

  1. Usamos el ingreso operativo después de impuestos (NOPAT) en lugar del ingreso neto porque debe considerar las ganancias no solo para los accionistas (ingreso neto), sino también para los tenedores de bonos (intereses).
  2. Usamos el valor en libros de la deuda y el capital en lugar del valor de mercado porque el valor de mercado incorpora expectativas para el futuro, pero el valor en libros elimina estas expectativas para indicar con mayor precisión la rentabilidad actual. Además, sacamos efectivo porque los ingresos por intereses del efectivo no son un componente de los ingresos operativos.
  3. Consideramos la diferencia temporal, ya que el capital debe invertirse primero antes de que el capital invertido comience a generar ganancias. Algunos analistas optarán por tomar un promedio del monto de capital invertido en los períodos anterior y actual.

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Retorno del capital invertido y WACC

La razón principal para comparar el rendimiento de una empresa sobre el capital invertido con su costo de capital promedio ponderado: WACC – es ver si la empresa destruye o crea valor. Si el ROIC es mayor que el WACC, entonces se crea valor a medida que la empresa invierte en proyectos rentables. Por el contrario, si el ROIC es más bajo que el WACC, entonces el valor se destruye a medida que la empresa obtiene un rendimiento de sus proyectos que es menor que el costo de financiación de los proyectos.

En teoría macroeconómica, cuando una empresa obtiene beneficios económicos en una determinada industria, se crea un incentivo para que los nuevos participantes compitan por los beneficios hasta que no haya más beneficios económicos o de crecimiento, sólo beneficios «normales». El hecho de que una empresa sea capaz de obtener consistentemente un ROIC mayor que su WACC es un indicador de un foso económico sólido y de la capacidad de la empresa para mantener su ventaja competitiva. Siguiendo esta lógica, tendría sentido asumir que ROIC converge a WACC a largo plazo.

Una medida sólida de rentabilidad

El rendimiento sobre los activos (ROA), el rendimiento sobre el capital (ROE) y el rendimiento sobre el capital invertido (ROIC) son tres razones que se utilizan comúnmente para determinar la capacidad de una empresa para generar rendimientos sobre su capital, pero el ROIC se considera más informativo que el ROA y ROE.

El ROA se calcula tomando el ingreso neto sobre los activos totales. Sin embargo, el ROA puede tener un sesgo sustancialmente mayor o menor en función del saldo de caja de una empresa.

El ROE se calcula como el ingreso neto sobre el capital contable y se utiliza para comparar empresas con la misma estructura de capital. Sin embargo, el ROE puede verse afectado positivamente por acciones que reducen el capital de los accionistas (por ejemplo, amortizaciones, recompras de acciones), pero eso no afecta los ingresos netos. Otra limitación del ROE es que una empresa puede asumir un apalancamiento excesivo y aún así parecer que está manejando bien las cosas.

ROIC aborda los problemas con ROA y ROE al calcular la rentabilidad. El efectivo se compensa al resolver el capital invertido en el denominador, resolviendo el problema de las diferencias en los saldos de efectivo entre las empresas. Además, podemos comparar el ROIC entre empresas con diferentes estructuras de capital, ya que NOPAT en el numerador es una medida de las ganancias disponibles para todos los proveedores de capital.

Retorno del capital invertido en la práctica

El rendimiento del capital invertido es una medida de rendimiento que puede ser útil para todas las profesiones financieras. Los gestores de carteras pueden comparar el diferencial entre WACC y ROIC para identificar el valor entre las inversiones. Los analistas de investigación usan el ROIC para verificar los supuestos de pronóstico de su modelo financiero (por ejemplo, sin crecimiento perpetuo del ROIC). Los equipos de gestión utilizan el ROIC para planificar estrategias de asignación de capital y comparar oportunidades de inversión. Los banqueros de inversión utilizan el ROIC para ofrecer servicios de asesoría financiera adecuados y realizar valoraciones de referencia.