¿Qué es el modelo H? – Instituto de Finanzas Corporativas

 

¿Qué es el modelo H?

El modelo H es un método cuantitativo de valoración de una empresa precio de mercado. El modelo es muy similar al modelo de descuento de dividendos de dos etapas. Sin embargo, se diferencia en que intenta suavizar la tasa de crecimiento a lo largo del tiempo, en lugar de cambiar abruptamente del período de alto crecimiento al período de crecimiento estable. El modelo H asume que la tasa de crecimiento caerá linealmente hacia la tasa de crecimiento terminal.

Hombre calculando la fórmula del modelo H

La mayoría de las organizaciones aumentan o disminuyen los dividendos con el tiempo, en lugar de pasar rápidamente de altos rendimientos a un crecimiento estable. Por lo tanto, el modelo H se inventó para aproximar el valor de una empresa cuya tasa de crecimiento de dividendos se espera que cambie con el tiempo.

Sumario rápido

  • El modelo H es un método cuantitativo para valorar el precio de las acciones de una empresa.
  • Es similar al modelo de descuento de dividendos de dos etapas, pero se diferencia al intentar suavizar el período de alta tasa de crecimiento a lo largo del tiempo.
  • La fórmula del modelo H se representa como: ((D0(1 + g2) + D0* H * (g1-gramo2)) / (rg2).

¿Cuál es el propósito del modelo H?

El modelo H se utiliza para evaluar y valorar las acciones de una empresa. El modelo, similar al modelo de descuento de dividendos, teoriza que la acción vale la suma de todos los pagos futuros de dividendos, descontados al valor presente.

Un problema potencial con el modelo de descuento de dividendos de dos etapas es que asume una alta tasa de crecimiento inicial, luego una caída abrupta en el crecimiento a la tasa de crecimiento terminal cuando la empresa alcance un crecimiento estable. El modelo H, en cambio, suaviza la tasa de crecimiento linealmente hacia la tasa de crecimiento terminal. Por lo tanto, proporciona un enfoque más realista en la mayoría de los escenarios para valorar las acciones de una empresa.

¿Qué es la fórmula del modelo H?

La fórmula del modelo H consta de dos partes. El primer componente de la fórmula considera el valor de las acciones en función de la tasa de crecimiento a largo plazo. Ignora el período de alta tasa de crecimiento. El segundo componente de la ecuación agrega el valor del período de alta tasa de crecimiento. La fórmula es entonces la siguiente:

Fórmula del modelo H

Dónde:

  • D0 = El pago de dividendos más reciente
  • gramo1 = La alta tasa de crecimiento inicial
  • gramo2 = La tasa de crecimiento terminal
  • r = El tasa de descuento
  • H = La vida media del período de alto crecimiento

Visualmente, podemos ver cómo los componentes de la fórmula del modelo H se suman al valor total del stock:

Gráfico del modelo H

A partir de la alta tasa de crecimiento inicial (g1) a la tasa de crecimiento estable (g2), podemos ver que bajo el modelo H, la tasa de crecimiento cae linealmente hasta que alcanza la tasa de crecimiento terminal. A partir de ahí, se espera que la tasa de crecimiento terminal se mantenga indefinidamente. Los dos componentes de la fórmula del modelo H constituyen las dos partes que se consideran en la valoración de existencias.

Modelo H – Ejemplo resuelto

Trabajemos ahora con una situación hipotética que involucra al modelo H. Una empresa emitió recientemente una dividendo de $ 3. La tasa de crecimiento esperada es del 10% y espera que la tasa caiga a una tasa de crecimiento estable del 2% durante los próximos doce años. Si el Tarifa de regreso requerida es del 11%, ¿cuál sería el valor de una acción en la empresa hipotética según el modelo H?

Se nos dan todos los componentes que se usan en el modelo H, entonces, usando la fórmula, obtenemos:

Valor de las acciones = (D0(1 + g2)) / (rg2) + (D0* H * (g1-gramo2)) / (rg2)

Valor de stock = ($ 3 (1 + 0.02)) / (0.11–0.02) + ($ 3 * (12/2) * (0.10-0.02)) / (0.11–0.02)

Valor de las acciones = $ 50,00

El cálculo anterior también se puede realizar fácilmente en Excel. La siguiente tabla muestra cómo se utilizó Excel para calcular el valor resultante. A la derecha del cálculo, el valor es sensibilizado basado en la tasa de descuento y la tasa de crecimiento terminal. Debajo del cálculo, el gráfico muestra la tasa de crecimiento bajo el modelo H:

Calculadora modelo H

Aquí, podemos ver que el componente correspondiente a la tasa de crecimiento terminal es $ 34. El componente correspondiente a la alta tasa de crecimiento es $ 16. Las dos partes combinadas dan un valor por acción de $ 50. A la derecha del gráfico, el valor se ha sensibilizado en función de la tasa de crecimiento terminal y la tasa de descuento usado.

En la esquina superior izquierda, podemos ver que el valor podría ser tan bajo como $ 42,27 si la tasa de descuento fuera del 12% y la tasa de crecimiento terminal fuera del 1%. Alternativamente, si la tasa de descuento fuera tan baja como el 10% y la tasa de crecimiento terminal fuera del 3%, el valor de las acciones según el modelo H sería de $ 62,14.

Ventajas del modelo H

1. Coherencia

Uno de los beneficios de utilizar el modelo H es el hecho de que los dividendos se mantienen estables durante un largo período. Por lo general, una empresa experimentará fluctuaciones en ciertas medidas, como sus ganancias totales y flujo de caja.

Sin embargo, siempre intenta asegurarse de que los dividendos se obtengan del flujo de caja que espera lograr cada año. Por esa razón, la mayoría de las empresas nunca establecen un objetivo de dividendos excesivamente alto porque si no lo logran, puede provocar una caída en el precio de sus acciones.

2. Sin sesgo

La principal unidad de medida utilizada en el modelo H es el dividendo. Lo bueno de esto es que la definición de pago de dividendos es la misma para todas las empresas. Sin embargo, no se puede decir lo mismo de muchas otras medidas. Por ejemplo, lo que constituye las «ganancias totales» puede diferir de una empresa a otra.

3. Signo de madurez

El hecho de que los accionistas sigan recibiendo dividendos año tras año es un indicio de que la empresa ha alcanzado su madurez máxima. Muestra que sus operaciones son estables y es probable que no se experimenten muchas turbulencias en el futuro. Así, desde un punto de evaluación, es mucho más fácil calcular la tasa de descuento ya que el modelo elimina el riesgo.