Múltiple de salida: descripción general, valor terminal, método de crecimiento perpetuo

 

¿Qué es la salida múltiple?

El múltiplo de salida es uno de los métodos utilizados para calcular el valor terminal de los flujos de efectivo libres de una empresa. El método asume que el valor de un negocio se determinará al final de un período proyectado, con base en las valoraciones existentes del mercado público. Los múltiplos más utilizados son EV / EBITDA y EV / EBIT.

Salir múltiple

Los analistas utilizan múltiplos de salida para estimar el valor de una empresa multiplicando métricas financieras como EBIT y EBITDA por un factor similar al de las empresas adquiridas recientemente. El múltiplo de salida a veces se denomina valor de salida del terminal.

¿Qué es el valor terminal?

El valor terminal se refiere al valor en un momento futuro de todos los flujos de efectivo futuros de una empresa cuando se espera que la tasa de crecimiento sea constante y estable. Sin embargo, el valor terminal limita las proyecciones de flujo de efectivo a un período de varios años. Por lo general, predecir el valor de un negocio más allá de ese período es a menudo imposible y expone dicho proceso a una variedad de riesgos que cuestionan la validez del pronóstico.

El valor terminal aborda tales limitaciones al permitir la inclusión de valores de flujos de efectivo futuros más allá del período de proyección al tiempo que mitiga cualquier problema que pueda surgir del uso de los valores de dichos flujos de efectivo.

Uso del método de flujos de efectivo descontados para determinar el valor terminal

Al estimar los flujos de efectivo de una empresa en el futuro, los analistas utilizan modelos financieros como el flujo de caja descontado (DCF) método combinado con ciertas suposiciones para llegar al valor del negocio. El método DCF asume que el valor del activo es igual a los flujos de efectivo futuros generados por ese activo.

El método de flujo de efectivo descontado comprende dos componentes principales, es decir, el período de pronóstico y el valor final. El período de pronóstico se utiliza para estimar el valor de una empresa o activo durante un período de aproximadamente cinco años. Utilizar el período de pronóstico para determinar el valor de una empresa por un período superior a cinco años pondrá en duda la exactitud de la valoración obtenida. El uso del valor terminal para encontrar el valor de una empresa o activo intenta resolver los problemas que surgen al usar el período de pronóstico.

Cálculo del valor terminal utilizando múltiples salidas

El múltiplo de salida asume que el múltiplo de mercado es un método justo para valorar una empresa. El valor del negocio se obtiene multiplicando métricas financieras como el EBITDA o el EBIT por un factor común a empresas comparables de reciente adquisición. Se puede generar un rango apropiado de múltiplos al observar adquisiciones comparables recientes en el mercado público.

El múltiplo obtenido se multiplica luego por el EBIT o EBITDA proyectado en el año N (último año del período de proyección) para dar el valor futuro al final del año N. El valor futuro (también conocido como valor terminal) se descuenta luego por un factor igual al número de años en el período de proyección.

El valor obtenido se suma luego al valor presente de los flujos de efectivo libres para obtener el valor implícito valor de la empresa. Para los negocios cíclicos donde las ganancias fluctúan de acuerdo con las variaciones en la economía, usamos el EBITDA o EBIT promedio durante el transcurso del ciclo específico en lugar de la cantidad en el año N en el período de proyección.

Esto significa que se aplica un múltiplo de la industria en lugar de aplicar un múltiplo actual para tener en cuenta las variaciones cíclicas de las ganancias. Si los analistas utilizaran un múltiplo actual, la valoración se vería afectada por ciclos economicos.

Método de crecimiento perpetuo

El método de crecimiento perpetuo es una alternativa al método de salida múltiple y da cuenta de los flujos de efectivo libres de una empresa que crecen a una tasa constante a perpetuidad. Supone que el efectivo crecerá a una tasa estable para siempre a partir de un punto específico en el futuro.

Si bien es casi imposible que una empresa crezca al mismo ritmo durante un período infinito en el futuro, se prefiere el método de crecimiento perpetuo al cálculo del valor terminal porque se basa en el desempeño histórico de la empresa.

En comparación con el método de salida múltiple, el método de crecimiento perpetuo genera un valor terminal más alto. La fórmula para calcular el valor terminal utilizando el método de crecimiento perpetuo es la siguiente:

Fórmula múltiple de salida: método de crecimiento perpetuo

Dónde:

  • D0 representa los flujos de efectivo en un período futuro anterior a N + 1 o hacia el final del período N.
  • k representa la tasa de descuento
  • gramo representa la tasa de crecimiento constante