FCFF vs FCFE vs Dividendos

 

FCFF vs FCFE vs Dividendos

Los tres tipos de flujo de efectivo (FCFF vs FCFE vs Dividendos) se pueden utilizar para determinar el valor intrínseco de capitaly, en última instancia, una empresa precio intrínseco de las acciones. La principal diferencia en los métodos de valoración radica en cómo se descuentan los flujos de efectivo. Los tres métodos dan cuenta de la inclusión de la deuda en la estructura de capital de una empresa, aunque de diferentes formas. Utilizando la hoja de trabajo proporcionada, podemos ilustrar cómo se concilian los diferentes tipos de flujos de efectivo (FCFF vs FCFE vs Dividendos), cómo se valoran y cuándo cada tipo se utiliza de forma más apropiada para la valoración.

FCFF vs FCFE vs Dividendos

El flujo de efectivo libre para la empresa (FCFF) es el flujo de efectivo disponible para todos los proveedores de capital de la empresa una vez que la empresa paga todos los gastos operativos y de inversión necesarios para mantener su existencia. Gastos operativos incluyen los costos variables y fijos necesarios para generar ingresos. Las actividades de inversión incluyen los gastos de una empresa en su propiedad, planta y equipo. También incluyen el costo de activos intangibles, junto con inversiones de capital de trabajo a corto plazo, como inventario. También se incluyen los pagos diferidos y los cobros de ingresos en sus cuentas por pagar y por cobrar. Los flujos de efectivo restantes son los que están disponibles para los proveedores de capital de la empresa, es decir, sus accionistas y bonistas.

El flujo de efectivo libre a capital (FCFE) es el flujo de efectivo disponible solo para los accionistas de la empresa. Estos flujos de efectivo incluyen todos los gastos anteriores, junto con las salidas de efectivo netas a los tenedores de bonos. El uso del modelo de descuento de dividendos es similar al enfoque de FCFE, ya que ambas formas de flujos de efectivo representan los flujos de efectivo disponibles para los accionistas. Entre los modelos FCFF vs FCFE vs Dividendos, se prefiere el método FCFE cuando la política de dividendos de la empresa no es estable, o cuando un inversor posee una participación mayoritaria en la empresa.

Conciliar FCFF con FCFE

Para conciliar FCFF con FCFE, debemos hacer suposiciones importantes sobre la estructura financiera y de capital de la empresa. Primero, debemos asumir que la estructura de capital de la empresa no cambiará con el tiempo. Este es un supuesto importante porque si cambia la estructura de capital de la empresa, entonces cambia el costo marginal del capital. En segundo lugar, debemos trabajar con las mismas variables financieras fundamentales para ambos métodos. Finalmente, debemos aplicar las mismas tasas impositivas y requisitos de reinversión a ambos métodos.

FCFF vs FCFE y guía de dividendos

Pasos

  1. Ingrese las entradas base de la hoja de cálculo. Estos incluyen el índice de endeudamiento de la empresa (que se supone que permanece estático), el costo de la deuda antes de impuestos, la tasa impositiva, el costo del capital social y la tasa de crecimiento terminal.
    • El flujo de efectivo libre para la empresa se determina cada año al convertir la utilidad operativa de la empresa (EBIT) a NOPAT multiplicando por (1 – tasa impositiva), sumando los gastos no monetarios y restando la reinversión neta de la empresa (capital de trabajo y gastos de capital) .
    • El valor presente del FCFF de la empresa y el valor terminal se suman para encontrar el valor intrínseco de la empresa en la actualidad. Suponiendo que la empresa no tiene efectivo, restar el valor de la deuda de la valoración de la empresa dará como resultado el valor del capital.
  2. La sección de supuestos de estructura de capital estática calcula el valor de la empresa en cada año futuro respectivo, utilizando cada año futuro como el año actual para calcular diferentes valores presentes. Luego, el supuesto de deuda de fin de año se calcula tomando el producto del valor en firme de cada año futuro y la relación deuda-capital estática. A partir de este punto, podemos comenzar a calcular el valor de las acciones de la empresa de forma independiente.
    • Comenzamos con la utilidad operativa de la empresa (EBIT) y restamos los gastos por intereses de la empresa. El gasto por intereses se calcula tomando el producto del costo de la deuda de la empresa y su deuda de fin de año en cada año futuro. La diferencia produce las ganancias de la empresa antes de impuestos (EBT).
    • El gasto por impuestos se calcula tomando el producto de la tasa de impuestos utilizada en la sección FCFF y las ganancias antes de impuestos en cada año futuro. La diferencia produce los ingresos netos de la empresa.
    • El flujo de efectivo libre a capital se calcula tomando el ingreso neto de la empresa en cada año futuro, sumando los cargos que no son en efectivo y restando la reinversión neta de la empresa, al igual que en FCFF, con una diferencia clave. También debemos sumar el aumento neto de la deuda, ya que se trata de nuevo capital disponible para la empresa.
    • El valor presente del FCFE de la empresa y el valor final de su capital se suman para encontrar el valor intrínseco actual de la empresa.

Perspectivas sobre FCFF vs FCFE vs Dividendos

Lo primero que notamos es que llegamos a la misma valoración de acciones con ambos métodos. La primera diferencia entre los dos métodos es la tasa de descuento aplicada. El método FCFF utiliza el costo de capital promedio ponderado (WACC), mientras que el método FCFE utiliza solo el costo de capital. La segunda diferencia es el tratamiento de la deuda. El método FCFF resta la deuda al final para llegar al valor intrínseco del capital. El método FCFE integra pagos de intereses y adiciones netas a la deuda para llegar a FCFE.