Credit Default Swap (CDS): un actor importante en la crisis financiera de 2008

¿Qué es un Credit Default Swap (CDS)?

Un credit default swap (CDS) es un tipo de derivado crediticio que brinda al comprador protección contra defecto y otros riesgos. El comprador de un CDS realiza pagos periódicos al vendedor hasta la fecha de vencimiento del crédito. En el acuerdo, el vendedor se compromete a que, si el emisor de la deuda incumple, el vendedor pagará al comprador todas las primas e intereses que se habrían pagado hasta la fecha de vencimiento.

swap de incumplimiento crediticio (CDS)

A través de un canje de crédito, un comprador puede tomar medidas de control de riesgos transfiriendo el riesgo a una compañía de seguros a cambio de pagos periódicos. Al igual que una póliza de seguro, un CDS permite a los compradores comprar protección contra un evento poco probable que pueda afectar la inversión.

Los swaps de incumplimiento crediticio comenzaron a existir en 1994 cuando fueron inventados por Blythe Masters de JP Morgan. Se hicieron populares a principios de la década de 2000 y, en 2007, el valor de los swaps de incumplimiento crediticio pendiente se situó en 62,2 billones de dólares. Durante el crisis financiera de 2008, el valor de los CDS se vio muy afectado y cayó a 26,3 billones de dólares en 2010 y 25,5 billones de dólares en 2012. No existía un marco legal para regular los swaps y la falta de transparencia en el mercado se convirtió en una preocupación entre los reguladores.

Usos del Credit Default Swap (CDS)

Los inversores pueden comprar swaps de incumplimiento crediticio por las siguientes razones:

Especulación

Un inversionista puede comprar un swap de incumplimiento crediticio de una entidad creyendo que es demasiado bajo o demasiado alto e intentar obtener ganancias al realizar una operación. Además, un inversor puede comprar protección de permuta financiera por incumplimiento crediticio para especular que es probable que la empresa incurra en incumplimiento, ya que un aumento en el diferencial de CDS refleja una disminución en solvencia y viceversa.

Un comprador de CDS también podría vender su protección si cree que la solvencia del vendedor podría mejorar. Se considera que el vendedor está a largo plazo con los CDS y el crédito, mientras que el inversor que compró la protección se considera corto en los CDS y el crédito. La mayoría de los inversores argumentan que un CDS ayuda a determinar la solvencia de una entidad.

Arbitraje

El arbitraje es la práctica de comprar un valor en un mercado y venderlo simultáneamente en otro mercado a un precio relativamente más alto, beneficiándose así de una diferencia temporal en los precios de las acciones. Se basa en el hecho de que el precio de las acciones de una empresa y el diferencial de los swaps de incumplimiento crediticio deberían mostrar una correlación negativa. Si la perspectiva de la compañía mejora, entonces el precio de las acciones debería aumentar y el diferencial de CDS debería ajustarse.

Sin embargo, si la perspectiva de la empresa no mejora, el diferencial de CDS debería ampliarse y el valores el precio debería bajar. Por ejemplo, cuando una empresa experimenta un evento adverso y el precio de sus acciones cae, un inversor esperaría un aumento en el diferencial de CDS en relación con la caída del precio de las acciones. El arbitraje podría ocurrir cuando el inversionista explota la lentitud del mercado para obtener ganancias.

Cobertura

La cobertura es una inversión destinada a reducir el riesgo de movimientos de precios adversos. Los bancos pueden protegerse contra el riesgo de que un prestatario pueda incumplir al celebrar un contrato de CDS como comprador de protección. Si el prestatario incumple, los ingresos del contrato se compensan con la deuda incumplida. En ausencia de un CDS, un banco puede vender el préstamo a otro banco o institución financiera.

Sin embargo, la práctica puede dañar la relación entre el banco y el prestatario, ya que demuestra que el banco no confía en el prestatario. La compra de un swap de incumplimiento crediticio le permite al banco administrar el riesgo de incumplimiento mientras mantiene el préstamo como parte de su cartera.

Un banco también puede aprovechar la cobertura como una forma de gestionar el riesgo de concentración. El riesgo de concentración se produce cuando un solo prestatario representa un porcentaje considerable de los prestatarios de un banco. Si ese prestatario incumple, esto será una gran pérdida para el banco.

El banco puede gestionar el riesgo comprando un CDS. La celebración de un contrato de CDS permite al banco lograr sus objetivos de diversidad sin dañar su relación con el prestatario, ya que este último no es parte del contrato de CDS. Aunque la cobertura de CDS es más frecuente entre los bancos, otras instituciones como fondos de pensiones, compañías de seguros y tenedores de bonos corporativos pueden comprar CDS para propósitos similares.

Riesgos de permuta de incumplimiento crediticio

Uno de los riesgos de un swap de incumplimiento crediticio es que el comprador puede incumplir el contrato, negando así al vendedor los ingresos esperados. El vendedor transfiere el CDS a otra parte como una forma de protección contra el riesgo, pero puede dar lugar a un incumplimiento. Cuando el comprador original abandona el acuerdo, el vendedor puede verse obligado a vender un nuevo CDS a un tercero para recuperar la inversión inicial. Sin embargo, los nuevos CDS pueden venderse a un precio más bajo que los CDS originales, lo que genera una pérdida.

El vendedor de un swap de incumplimiento crediticio también enfrenta un riesgo de salto a salto. El vendedor puede cobrar mensualmente primas del nuevo comprador con la esperanza de que el comprador original pague según lo acordado. Sin embargo, un incumplimiento por parte del comprador crea una obligación inmediata para el vendedor de pagar los millones o miles de millones adeudados a los compradores de protección.

La crisis financiera de 2008

Antes de la crisis financiera de 2008, se invirtió más dinero en swaps de incumplimiento crediticio que en otros grupos. El valor de los swaps de incumplimiento crediticio se situó en $ 45 billones en comparación con $ 22 billones invertidos en el mercado de valores, $ 7,1 billones en hipotecas y $ 4,4 billones en bonos del Tesoro de EE. UU. A mediados de 2010, el valor de los CDS en circulación era de 26,3 billones de dólares.

Muchos bancos de inversión estuvieron involucrados, pero la mayor víctima fue el banco de inversión Lehman Brothers, que tenía una deuda de $ 600 mil millones, de los cuales $ 400 mil millones fueron cubiertos por CDS. La aseguradora del banco, American Insurance Group, carecía de fondos suficientes para liquidar la deuda y la Reserva Federal de Estados Unidos necesitaba intervenir para rescatarla.

Las empresas que negociaban en swaps fueron golpeadas durante la crisis financiera. Dado que el mercado no estaba regulado, los bancos utilizaron swaps para asegurar productos financieros complejos. Los inversores ya no estaban interesados ​​en comprar swaps y los bancos empezaron a tener más capital y se volvieron reacios al riesgo en la concesión de préstamos.

La Ley de informes Dodd-Frank Wall Street de 2009 se introdujo para regular el mercado de permutas de incumplimiento crediticio. Eliminó gradualmente los swaps más riesgosos y prohibió a los bancos utilizar los depósitos de los clientes para invertir en swaps y otros derivados. La ley también requería la creación de una cámara de compensación para intercambiar y intercambiar precios.

Lecturas relacionadas

Para descubrir otras vías de inversión además de los credit default swaps, consulte los siguientes recursos de CFI:

  • Tráfico de información privilegiada
  • Posiciones largas y cortas
  • Estrategias de inversión en acciones
  • Riesgo crediticio